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藍鯨新聞 11 月 20 日訊（記者 王曉楠）11 月 15 日，樂欣戶外外洋有限公司（以下簡稱"樂欣戶外"）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦東說念主為中金。

樂欣戶外的歷史不錯追想至 1993 年，主要從事釣魚裝備，靠著"釣魚佬"公司 2024 財年收入超 5 億元。但鄰接三個財年，樂欣戶外凈利潤抓續(xù)下行，樂欣戶外的產(chǎn)能應(yīng)用率已下降至 83.4%，事跡下行趨勢下赴港上市，市集又會給出如何樣的估值？

"釣魚佬"不再狂熱？事跡抓續(xù)下滑，存貨高企

上世紀(jì) 90 年代，楊寶慶對準(zhǔn)了釣魚這個小眾的賽說念，創(chuàng)立了樂欣戶外。現(xiàn)在，樂欣戶外聚焦釣魚裝備，主要居品包括五金及配件、包袋及帳篷，穩(wěn)妥多種釣魚場景，如鯉魚釣、比賽釣、路亞釣、飛釣及冰釣。

抑制 2024 年 11 月 8 日，楊寶慶以偏執(zhí)旗下的 GreatCast、Taihong、Outrider Partnership 組成樂欣戶外的控股推進，合共抓有公司已刊行股本總數(shù)約 94.77%。

經(jīng)過 20 余年的打拼，樂欣戶外發(fā)展成為釣魚裝備行業(yè)的龍頭。左證弗若斯特沙利文的府上，以 2023 年的收入計，樂欣戶外是全球最大的釣魚裝備制造商，市集份額為 20.4%；亦是中國最大的釣魚裝備制造商，市集份額為 25.4%，第二名市集份額為 4.9%。

但近三個財年，樂欣戶外的事跡抓續(xù)走下坡路，2022 財年 -2024 財年，樂欣戶外的營業(yè)收入折柳為 9.08 億元、6.22 億元和 5.12 億元，同比折柳下滑 31.47% 和 17.76%；相應(yīng)的凈利潤折柳為 1.02 億元、0.79 億元和 0.62 億元，同比折柳下降 22.54% 和 21.51%。

關(guān)于事跡下滑，樂欣戶外給出的意義是，2022 財年，由于釣魚作為的低酬酢互動合適大眾衛(wèi)惹事件技術(shù)破費者的偏好，破費者對釣魚的柔軟提高，公司的銷售額快速增長；跟著大眾衛(wèi)惹事件冉冉消退，公司銷售放緩。

值得在意的是，樂欣戶外的毛利率在抓續(xù)提高，2022 財年 -2024 財年，公司毛利率折柳為 19.2%、24.1% 和 27.5%。除了匯率波動影響外，樂欣戶外暗示，公司本質(zhì)里面出產(chǎn)及減少外協(xié)出產(chǎn)資本，再加上主要原材料價錢下落。

伴跟著事跡下滑，樂欣戶外的居品產(chǎn)量和產(chǎn)能應(yīng)用率也均出現(xiàn)倒退。現(xiàn)在，樂欣戶外皮中國浙江省德清策劃三處廠房，2024 財年公司本體產(chǎn)量為 416.8 萬件，而 2022 財年為 793.3 萬件。與此同期，2022 財年 -2024 財年，樂欣戶外的工場的應(yīng)用率折柳為 95%、65.6% 及 83.4%。

產(chǎn)能并沒拉滿，樂欣戶外仍在貶責(zé)存貨，2022 財年末，樂欣戶外的存貨余額為 2.15 億元，在 2023 財年鐫汰產(chǎn)能之后，樂欣戶外的存貨將至 9259.7 萬元，產(chǎn)能提高后，2024 財年末，樂欣戶外的存貨為 1.06 億元。存貨模樣是樂欣戶外最主要的鈔票模樣，抑制 2024 財年末，樂欣戶外的總鈔票僅為 2.86 億元，存貨占總鈔票的 37.06%，若出現(xiàn)有貨減值，關(guān)于公司的營業(yè)利潤及總鈔票王人會釀成非常大的打擊。

這次赴港上市，樂欣戶外籌備將募資款用作品牌斥地及踐諾、居品瞎想及斥地及蒔植全球釣魚器用更正中心、升級出產(chǎn)措施等。其中，在鏈接踐諾品牌 Solar 外，樂欣戶外還籌備斥地新品牌，主要專注于可投合中國及亞太地區(qū)市集的新釣魚裝備品牌，同期投資或收購具有潛在協(xié)同效應(yīng)的釣魚器用品牌。

在居品不斷修訂升級的進程中，樂欣戶外如何貶責(zé)賬面上的存貨照舊待解的窮困。

大客戶依賴癥仍存，上市前大手筆分成

早期，樂欣戶外依靠代工發(fā)展，其客戶包括迪卡儂、Rapala VMC、Pure Fishing、Fox、Ardisam 等。

導(dǎo)致樂欣戶外禍上了"大客戶依賴癥"，現(xiàn)在，樂欣戶外 OEM/ODM 客戶主要包括戶外裝備品牌及零賣商。2022 財年 -2024 財年，OEM/ODM 模式收入折柳為 8.69 億元、5.67 億元及 4.67 億元，占同期總收入的 95.7%、91.1% 及 91.3%。

代工業(yè)務(wù)自己即是依賴大客戶糊口的交易模式，2022 財年 -2024 財年，公司來自五大客戶的收入折柳占同期總收入的 60.8%、57.8% 及 58.1%，同期期內(nèi)，來自最大客戶的收入折柳占同期總收入的 15.1%、19.6% 及 16.3%。僅在 2024 財年，最大客戶就為樂欣戶外孝敬了 8345.6 萬元的收入。

大客戶的留存關(guān)于樂欣戶外的糊口境況十分關(guān)鍵，但對前五大客戶的依賴，也給樂欣戶外帶來了客戶延長付款及背約關(guān)系的信用風(fēng)險。2022 財年 -2024 財年，樂欣戶外貿(mào)易偏執(zhí)他應(yīng)收款項折柳為 1.17 億元、4880 萬元及 1.04 億元，其中，來自五大客戶的貿(mào)易應(yīng)收款項折柳占總數(shù)的 65.5%、70.2% 及 76.7%。大客戶一朝背約出現(xiàn)需要計提鈔票減值的情況，關(guān)于樂欣戶外的利潤會釀成平直沖擊。

從 2024 財年財務(wù)情況來看，樂欣戶外策劃作為產(chǎn)生的現(xiàn)款流量凈額僅為 2499.7 萬元，與凈利潤之間差額較大，同期，應(yīng)收賬款和應(yīng)收單據(jù)激增，上年同期，樂欣戶外策劃作為產(chǎn)生的現(xiàn)款流量凈額為 2.64 億元。

現(xiàn)款流情況或從側(cè)面施展出樂欣戶外皮產(chǎn)業(yè)鏈上的言語權(quán)并不高，就義了流入公司的運營資金來疏通客戶的留存，但關(guān)于企業(yè)的永遠發(fā)展不利。抑制 2024 財年末，樂欣戶外的賬面現(xiàn)款及現(xiàn)款等價物僅為 2211.70 萬元，面臨上一財年 3.71 億元的營業(yè)資本，誘導(dǎo)急劇惡化的現(xiàn)款流情況，樂欣戶外的資金儲備明顯不夠，抗風(fēng)險才調(diào)較低。

而在上市前，7 月 29 日，樂欣戶外向浙江泰普森實業(yè)分配了 6500 萬元的現(xiàn)款股息，爾后者由首創(chuàng)東說念主楊寶慶波折抓股，其獲現(xiàn)款股息卓越 5000 萬元。這次分成果真分掉了 2024 財年的利潤總數(shù)。

向傳統(tǒng)代工企業(yè)同樣，樂欣戶外嘗試作念自有品牌，2017 年，樂欣戶外收購英國鯉魚垂綸品牌 Solar，以 Solar 的增長為錨點，增強公司的 OBM（原品牌制造商）才調(diào)。2022 財年 -2024 財年，樂欣戶外來自 OBM 模式的收入折柳為 3550 萬元、3650 萬元及 4060 萬元，占同期總收入的 3.9%、5.9% 及 7.9%。

從代工轉(zhuǎn)型自有品牌的路例必勤懇開yun體育網(wǎng)，現(xiàn)在，Solar 的收入占比并不算高，要是告成上市，投資者能給到釣魚裝備行業(yè)的傳統(tǒng)代工商如何的估值，仍需靜瞻念其變。